A separação da GE é senso comum, pelo menos em teoria

Por John Foley - (Reuters Breakingviews)

NOVA YORK, 9 de novembro (Reuters Breakingviews) – Larry Culp descreveu seu estilo de gestão como executivo-chefe da General Electric (GE.N) como “bom senso, aplicado com vigor”. Seu plano de dividir a empresa em três partes listadas, revelado na terça-feira, parece senso comum, aplicado tardiamente.

A GE de 119 anos encerrará seu negócio de equipamentos de saúde em 2023 e, em seguida, encerrará sua divisão de energia e energia renovável um ano depois. Isso deixará o negócio de motores a jato, que contribui com mais da metade do lucro operacional da GE – e que Culp continuará administrando. Uma empresa em expansão se tornará três empresas mais focadas.

Sob os chefes anteriores da GE, como Jack Welsh e Jeff Immelt, isso teria sido impensável. Mas Culp já passou três anos limpando a GE. E o que sobrou poderia, em teoria, valer mais fragmentado. Pelas próprias metas da GE, o negócio de aviação poderia gerar US $ 6 bilhões de lucro operacional até 2023. Avaliada no mesmo valor 20 vezes maior que os pares Honeywell (HON.O) e Safran (SAF.PA) , vale US $ 120 bilhões. O negócio de saúde, assumindo US $ 3,5 bilhões de lucro operacional avaliado no mesmo múltiplo de 25 vezes que a Siemens Healthineers (SHLG.DE) , vale quase US $ 90 bilhões.

Já, esses US $ 210 bilhões superam o atual valor empresarial da GE, de cerca de US $ 160 bilhões, ignorando sua unidade de energia e energias renováveis ​​pouco lucrativa. Aplique o aumento ao valor patrimonial de aproximadamente US $ 120 bilhões da empresa na segunda-feira, e os acionistas poderão ver ganhos de mais de 40% em alguns anos, após décadas de desempenho inferior do mercado de ações. Uma separação pode até abrir negócios futuros. A ligação fracassada da GE com a Honeywell há duas décadas poderia teoricamente fazer sentido um dia, tendo os negócios de aviação da GE como alvo.

Uma lógica semelhante levou o conglomerado japonês Toshiba (6502.T) a dizer na segunda-feira que poderia se dividir em três. No papel, é bom senso. A realidade pode, no entanto, ficar aquém em termos de valor, como demonstrado pela decepcionante cisão tripla da DowDuPont após sua criação por meio de uma fusão.

Outros obstáculos incluem a própria GE. A empresa tem o hábito de perder metas, desde a venda em câmera lenta de seu negócio de lâmpadas até sua meta de reduzir a dívida líquida para 2,5 vezes o EBITDA, que a GE agora diz que alcançará em 2023 – cinco anos depois que o ex-chefe John Flannery prometeu em 2020. Flannery também prometeu desmembrar a divisão de saúde, mas não o fez. Os investidores devem ficar felizes quando os CEOs da GE fazem o que dizem. A história mostra que é menos impressionante quando eles dizem o que farão.

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Fonte: Reuters – Edição de Richard Beales e Amanda Gomez
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